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來源：圖蟲

撰文丨何己派⠠編輯丨鄢子為

民辦教育大鱷，賣了一所大學。

12月底，為避免可轉債違約，宇華教育董事會主席李光宇，連著簽發三則公告，拋出解決方案。

公司宣布，將出售泰國斯坦福國際大學，所得的2.4億港元用於償債。

這所陷入債務風波的公司，辦公地址位於鄭州，在國內運營9所學校，掌舵者為李光宇、李花父女二人。

公告一出，局麵明朗，股民的心頭大石落地。“李老板是個體麵人，沒有賴賬，也沒有躺倒。”有投資者表示。

舍小保大，斷尾求生，宇華教育爬完一道坎。

就償付方案的細節問題，《21CBR》聯係宇華教育投資部，截至發稿未獲得回複。

斷尾求生

資金周轉困難，李光宇和李花當機立斷，賣資產。

董事會宣布，於2024年12月27日，即可轉債到期日當天，簽訂出售協議。

售出標的，為並購而來的泰國斯坦福國際大學，其提供工商管理、酒店管理等本科和研究生學位課程，其命名來自於英國人斯坦福ⷨŠ佛士。

交易價格為2.4億港元，宇華教育稱，出售事項可擴大現金流量，用於償還債務。

接手的買家很神秘，公告沒有披露其背景，隻提及這位名叫“Xin Yu”的先生是中國人，為獨立於宇華及關聯人士的第三方。

這起拋售雖急，但宇華不虧。

5年前，宇華並購泰國大學的價格，為2.18億港元。本次出售事項，將錄得1.2億元利潤。

2024年8月底，泰國斯坦福的估值，約為2.2億港元，資產價值為2.63億港元。

其2023-2024學年的年度淨利潤（除稅及非經常項目後），為3166萬泰銖，約合人民幣674萬元。

《21CBR》記者注意到，早在公告披露之前，坊間就有宇華出售院校的傳聞流出，不過標的是另一所學校——鄭州工商學院。

同宇華國內資產相比，泰國斯坦福大學的掙錢能力，並不出眾。

換句話說，其沒有“賤賣”資產，少了這所國外高校，也談不上傷筋動骨。

賣掉一所學校，仍是杯水車薪。

經協商，持有75%可轉債的投資者同意，宇華先贖回4.3億港元可轉債，剩下的強製轉換為約6.6億股股份。

公司將通過征求同意書的方式，盡快開始實施，不遲於2025年3月31日。

倘若最終磋商失敗，債券持有人有權要求宇華支付7050萬港元現金的同意費。

進退維穀

在國內教育界，宇華大名鼎鼎。

它曾是港股民辦教育“四朵金花”之一，巔峰時期的市值，超260億港元。

李光宇、李花父女，並肩作戰，分任董事會主席、副主席兼CEO，以河南為大本營，從一所中學起步，四處出擊，一度手握超30所學校。

在李家龐大的教育帝國裏，學生可以從幼兒園一直到念大學。

宇華的輝煌，建立在幾筆大型收購上。

例如，其斥資14.3億元收購湖南涉外經濟學院及其附屬學校，又耗資14.9億元拿下山東最大民辦高校山東英才學院。

山東英才學院

宇華規模快速提升，總資產飆升至120億元左右，債務亦大幅膨脹。

根據《民辦教育促進法》相關條文規定，民辦學校應分類登記為營利性或非營利性。

相關政策仍在摸索狀態，民辦高校選營利性事宜，進展緩慢，學校賬上資金被嚴格監管，無法隨意挪動。

投資者對宇華這類高教龍頭，漸漸變了臉色。過去一年多，宇華教育的股價，長期處在1港元/股以下，淪為“仙股”。

債務風險，逐漸顯現。

截至2024年2月底，流動負債比其流動資產，多27.67億元，而手頭的現金及現金等價物，隻有13.58億元。

根據相關規定，民辦高教公司無法直接使用旗下院校資產償債。

令李氏父女犯難的這筆可轉債，得追溯到2019年，為了充實現金流用於並購資產，其發行了5年期、總金額20.88億港元的可轉債。

這筆可轉債，原本須在2024年12月27日之前，悉數償還。

2024年9月的公告顯示，公司以約3247萬港元現金代價，回購本金總額約6013萬港元的可轉債，尚未轉換的可轉債本金額，依然高達約9.14億港元。

腳步暫緩

泰國斯坦福，在李光宇、李花的規劃裏，原本是出海的重要棋子。

剛拿下這所泰國名校時，李光宇說，這隻是宇華全球戰略布局的第一步。

按他的規劃，未來，旗下大中小學可與海外學校深入互動、資源整合，同時，宇華的豐富經驗和資金實力，也將為海外學校注入活力。

其後，宇華的重點，從外延擴張轉向內生增長，但全球化的念頭一直在。

2023年報中，公司提到，已設立“香港宇華”作為海外業務的主要控製中心，負責投資或收購海外教育業務等事項。

在償債壓力和不理想的業績前，出海腳步隻得暫緩。

截至2024年2月底的6個月，宇華營收微增5.4%，淨利潤同比減少67%，毛利率則下降至34.4%。

宇華表示，毛利率下降主要是由於擴大師資隊伍、校園擴建及改造、課程開發等方麵的投資，以提升教學質量和學習體驗。

擴大對教學和設施的投資，意在為擴張學校網絡鋪路，背後的根本，在於民辦高校的“以學養學”運營模式下，學費占了收入的大頭。

官網顯示，宇華現有超14萬名在校生，大學及高中學生占比超過85%。他們貢獻的學費，撐起這家鄭州企業。

比如，湖南涉外經濟學院，在2024年中國民辦大學學費排名榜單上，擠進前十，學費為3.18萬元/年。

若就讀中法本碩連讀國際班，在專業學費基礎上，還要加收3.3萬元/年，達到6.48萬元/年，這個價格，已與不少985高校的中外合作辦學項目相當。

“好的上市公司應該‘靜若處子動若脫兔’。”李光宇曾說，並購和融資，出手都要堅決果斷。

如今，李光宇父女處置資產，同樣也相當幹脆，而完全走出債務困局，則還要更多努力。

圖片來源：宇華教育，除標注外